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　　光大证券发布探讨申诉称开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口，守护百威亚太（01876）“增抓”评级，2024-2026年归母净利润预测永诀为10.4/11.76/13.17亿好意思元，折合2024-2026年EPS永诀为0.56/0.63/0.71元东说念主民币。抓续看好公司在高端及超高端界限的竞争上风。百威亚太发布2024年一季报，24Q1终了买卖收入16.43亿好意思元，内生同比-0.4%；普通化EBITDA为5.72亿好意思元，内生同比+4.2%；归母净利润为2.87亿好意思元，同比-3.4%。

　　光大证券主要不雅点如下：

　　价升量跌，西部地区负担收入增长。

　　拆重量价看，1）量：公司24Q1终了销量211.15万千升，同比-4.8%；2）价：24Q1吨酒价同比+4.6%。公司抓续鼓吹高端化发展政策，各主要商场吨酒价均有所擢升，24Q1毛利率为51.5%，同比+2.06pcts，主要受大麦等原材料价钱下降的影响，预计全年老本保抓下降趋势。24Q1普通化EBITDA率同比+1.53pcts。24Q1时刻用度率同比+0.80pcts至28.18%，归母净利率同比+0.02pcts至17.47%。

　　分地区看，1）亚洲西部：24Q1收入及普通化EBITDA同比-1.5%/+2.0%，销量同比-4.9%，吨酒价同比+3.6%；其中中国商场24Q1销量及吨酒价永诀同比-6.2%/+3.7%，导致收入同比-2.7%，普通化EBITDA同比+1.0%；印度24Q1举座销量及收入均终了双位数增长，高端及超高端产物组合收入亦终了双位数增长。2）亚洲东部：24Q1收入及普通化EBITDA同比+5.2%/+18.7%，销量同比-4.0%，吨酒价同比+9.6%；24Q1韩国商场销量中单元数下降，吨酒价高单元数增长（除结构升级外，也与提价联系，举例公司在23年10月对中枢品牌提价），从而终了收入中单元数增长，大单品凯狮、HANMAC实时期啤酒在零卖及餐饮渠说念份额均有所加多。

　　高基数以及雨水天气影响，24Q1中国商场销量承压。

　　24Q1由于昨年高基数，以及3月雨水天气的影响，中国地区销量下滑。但产物高端化仍顺利进行，在高基数下高端及以上产物组合收入不竭增长，金尊和黑金等百威翻新产物收入终了双位数增长；高端及以上产物销量占比同比+2.5pcts。预计24Q2，中国地区销量及收入仍为高基数，加上近期南边抓续雨水天气的影响，中国地区销量增长预计存在一定压力。但从中长久来看，公司超高端品牌在中国的渠说念隐敝度仍有较大擢腾飞间（现时超高端品牌分销率不到10%，只消三分之一的可售网点分销百威品牌），将运转公司终了增长。

　　风险领导：渠说念掌控力收缩；商场竞争加重；原材料高潮超预期。

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包袱剪辑：史丽君 开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口